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近日，搜特退債的一則公告在市場激起了千層浪。公司宣佈無法按期支付債券利息，這不僅意味著搜特退債的投資者們將面臨巨大的損失，更可能讓搜特退債成為歷史上第一隻實質性違約的可轉債。
曾經，搜特退債還是市場上的“明星”產品，價格一度高達20元附近。然而，隨著搜於特集團股份有限公司陷入債務危機和經營困境，這隻可轉債的價格也經歷了過山車般的波動。從大跌80.92%到暴漲400.49%，再到如今的0.001元/張，搜特退債的價格走勢彷彿成了市場情緒的晴雨表。
回溯搜特退債的歷程，我們可以看到，其背後的公司搜於特曾是一家主營潮流品牌服裝運營及供應鏈管理的企業。然而，受疫情衝擊，公司業績大幅下滑，連續三年淨利潤虧損超過70億元。流動性短缺導致的債務逾期更是讓公司陷入了惡性迴圈，多家金融機構提起訴訟，眾多資產及銀行賬戶被凍結。
在這樣的背景下，搜特轉債於2023年8月11日在深交所摘牌退市，進入了退市板塊，更名為搜特退債。然而，退市並未讓搜特退債的投資者們看到希望。相反，隨著公司債務危機的加劇，搜特退債的價格也一路走低。
與此同時，同樣進入退市板塊的藍盾退債卻表現出了截然不同的走勢。其價格相比退市時有所上漲，最新價格已經達到了63.047元/張。這不禁讓人思考，為何同樣面臨退市命運的兩隻可轉債會有如此巨大的差異？
答案或許可以從投資者的預期中找到。在可轉債市場中，小額剛兌是一個重要的概念。它指的是在公司破產清算後，即使資不抵債，也會對所有債權人平等兌付部分現金，以最大限度保障小額債權人的權益。對於搜特退債和藍盾退債來說，由於兩者的小額剛兌預期不同，導致了投資者對它們的態度迥異。
搜特退債的未轉股餘額高達7.84億元，這使得其小額剛兌壓力較大，回收率偏低。因此，儘管搜特退債的價格一度有所修復，但很快就陷入了低迷。而藍盾退債由於剩餘規模較小，僅為0.97億元，未來小額剛兌的回收率將明顯強於搜特退債，這也是藍盾退債價格能夠上漲的重要原因。
此外，從資產負債情況來看，搜特退債的資產負債率高達150.83%，資不抵債情況更為嚴峻。相比之下，藍盾股份的資產負債率為118.95%，雖然也處於較高水平，但相對較為健康。這也進一步影響了市場對兩隻可轉債的定價。
然而，對於持有搜特退債的
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